佛山照明 (000541)：走出低谷，重回增长 |
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佛山照明05和06年的发展低于行业平均水平，也低于市场预期。尤其在2006年3季度由于公司开始了一系列销售体系整合，使销售受到了短期影响。预计随着新体系的磨合，不利影响将消除，销售将逐渐恢复正常，我们估计06年4季度销售将有所恢复，并在07年实现较快增长。
销售增长主要来自出口，06年外销的增长速度一直比较高，其中欧司朗定单对销售推动在06下半年就已经表现出来，而07年将有望超过承诺的1000万美元水平。新产品推出速度加快，荧光灯T8、T5和节能灯仍是增长的主要动力，此外金卤灯也是增长较快的品种。预计06-08年销售收入12.5，14.25和16.39亿元，增长率为3%、14%和15%。
由于大宗原材料价格趋降，我们预计毛利率基本保持稳定，06-08年分别为公司24.5%，24，和23.5%，每股收益估计为0.61、0.675和0.746的每股收益。
我们认为公司的合理估值为07年18倍PE，再加上公司有部分银行股权和土地使用权的资产溢价（每股约1.1元），我们认为公司的合理估值为13.2元，建议增持。
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| 责任编辑： 整理时间：2007-1-17 10:20:50 |
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